7月20日，股票与房产

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7月20日，沪指上涨25点，科创50指数上涨1.67%，大盘呈普涨特征。近期的行情没什么好说，和我7月4号的判断差不多：市场有回调的需求，特别是高景气度板块，但调整级别不是很大，所以我不减仓位，也不再增加仓位。（2022年7月4日推文）此后大盘又有所调整。新能源、光伏先是震荡，近期又逐渐上涨。市场十分有趣，4月26日沪指2863点时，市场不少意见是看空的。前阵子涨到3400点，倒有人担心会跌破3100，也有人觉得到了3000点一定会上车。真的是有意思，如唐朝说的一句话，真正的价值投资者在股价最低的时候反而是没钱的，因为进入底部期间，价值投资者就会开心地买买买——从长期看这是稳赚不赔的买卖，为什么要冒着踏空的风险，非要等到最极端的时刻来临呢？渴求买到最低（买了就涨），和渴求卖到最高（卖了就跌），本来就是贪婪。今天做了几笔交易。1、31.76元买入海康威视。今明两天是基金二季报披露的窗口期。其中，我尤为关注易方达张坤先生的持仓变动。海康威视自2020年3季度开始，连续7个季度出现在张坤的十大重仓里，至今年3月底，在组合里还属于顶格配置，仓位打到了9.35%，而今日我惊奇地发现海康威视不再是张坤的十大重仓：在6月底几乎被清仓式减持，说明张坤是看到了些什么。这不由得让我想起2021年2季度末，当时仓位足足有8%的美团，到了三季度末也被张坤清仓式减持，直至今年年初才回归十大重仓，二季度末占比5%，短短几个月，我并不觉得张坤对美团的逻辑判断根本上发生了变化。按我的理解，这种“清仓式减持”是基金产品规模增大后，张坤对于净值曲线和持有体验上不得不做妥协的体现。而对腾讯和美团不同的处理策略，也反映出张坤对两家企业不同的理解，即他认为，哪怕同样面对反垄断的风险，腾讯的护城河较之其他也要强一些。这种判断最后也反映在股价中。从2021年6月30日至2021年12月31日，美团从329港币跌到了228港币，跌幅达31%。而腾讯则从578港币，跌到了446钢笔画，跌幅达23%。直观上看，在面临同样的风险的时候，腾讯明显更耐跌一些。当然，不仅是张坤先生对海康威视采取了清仓式减持，工银基金的袁芳经理也有类似操作。从2017年2季度开始，袁芳开始将海康威视纳入重仓，并于当年3季度卖出，后在四季度买回，又于18年2季度卖出，于2019年3季度直接买为第一大重仓，又于当年4季度清仓，此后于2020年4季度，又一将其买为第一重仓，此后继续重仓拿了6个季度，于今年2季度清仓。我结合海康威视近年来的月线与袁芳的操作，简单画了个图。以工银文体为例，黄色箭头是持有海康威视的时间。不难发现，从17年上涨阶段的鱼肉基本上是吃到了的，18年回避了整个大跌，19年稍微做了一些操作，也因此错过了20年上半年的涨幅（当然，即便当时不买海康，也是有其他标的可以购买）。最后又于2020年的4季度买入，吃到了2021年整个上半年的涨幅，然后生生把承接了后续一年的大幅回调。我估计清仓是在5月初传闻海康威视受制裁时发生的。海康威视在过去的一年多都在下跌，但张坤和袁芳还一直持有，说明海康威视本身的质地是不错的，要不美国为何要煞费苦心地制裁？投资海康威视之前，我反复问自己，海康威视的技术是不行了吗？城市里是不用监控探头了吗？海康威视是被物联网淘汰了吗？这三个问题很好回答。海康威视股价承压的原因，以及投资者顾虑的风险，主要来自于海外不确定的政策。但也正因为有风险的存在，才有了现在的价格。当然，也有人说前期安防需求满足了，近期就没有需求了。可难道一个摄像头天天风吹日晒，不需要更新换代吗？在确定性的标的面前，我有的是时间。2、35.78买入招商银行。去年8月底我就想买入招商银行了，当时大概46元左右，但最后还是选择买了万科、安琪等。理由很简单，金融版块里里面我最喜欢的是东方财富，却因为还没开通创业板不能买，所以买入招行就是后话了。4月份，招行因人事变动，股价一度跌到了33元，然后又反弹到40元。基本上40元以下的都是好价。7月以来，因某些地方出现的金融与地产风险，银行股价再度下挫，最近招商银行又到了35元的好价格，对此，没有什么好犹豫的。我的逻辑很简单，银行在国民经济中是非常重要的一环，最近层出的一些事儿，反而给买入银行股提供了好时间。这里是不是最低点我不知道，甚至有没有进入底部区间我也不知道，但总的来说，在这个位置买，3~5年的维度看，我还是比较安全的。这个价格也不会吃很大亏，所以就买入。3、8.76买入紫金矿业。紫金矿业是这两天决定买的，属于观察仓。买入逻辑如下：我非常看好福建未来的发展，未来可能不一定去福建工作，但人不过去，钱可以过去。因此，近期浏览了下一些感兴趣的福建上市公司。宁德时代自不必说，福耀玻璃，紫金矿业，兴业银行，福能股份，建发股份都不错。尤其是紫金矿业，在去年2月见顶，将近一年横盘震荡，近期又进一步下跌，我觉得买入不是很亏，作为一个观察仓。如果福建在未来进一步发展，也会利好本地的兴业银行。这方面以后可以留意。此外还加仓了姜诚经理的中泰星元。姜经理的持仓基本上没什么变化，持有标的估值也不是很高，表明他的市场理念基本如一，我也赞同他在季报里的说法：“我们很早就放弃了择时，任凭净值在市场波诡云谲中涨跌，而专注于提高长期赚钱的概率。这一投资框架有些剑走偏锋，但很好用——不争胜，更难败；愿意忍受波动，也未必大波动。”他是一个价值投资的践行者。

在2020年，市场上有很多人在说价值投资，好像投资是一件很简单的事，吃药喝酒就完事了，持仓都是清一色的贵州茅台与恒瑞医药，有的再加上中国平安，后来的故事大家都知道。现在价值投资简直成了过街老鼠，人人喊打。但凡一个人说价值投资，大家就摆出看孔乙己的样子，嘲笑其高位接盘然后被迫长期持股，自欺欺人。但我记得很清楚。2021年9月，天天基金评论区都是骂基金经理为什么光买酒不买新能源的帖子。而2021年10月，新半军震荡，很多人又开始骂基金经理卖掉酒买新能源追高，什么老鼠仓，高位接盘都出来了。进入11月后市场反弹，新能源势头正猛，这种声音又消失了。等到今年三四月份，很多人又开始骂基金经理买了新能源，却不知盈亏同源，五六月份涨得最好的就是新能源板块。市场总是这个样子，一点变化都没有。现在市场依旧追逐新能源。不可否认新能源赛道很景气，但是这么多热钱一拥而上，使得交易变得无比拥挤。一线的龙头不涨了之后，二线的中盘，三线的小盘开始轮着涨。我始终认为，即便是通过充分竞争的互联网赛道，都能够出现估值大幅度杀跌，这种情况为什么不会在新能源里出现？对此，我选择回避的态度，也许我以后会介入，但应该不是现在。去年七八月份，有券商将宁德时代的业绩看到2060年；今年六七月，又有知名大V喊出“当下不投新能源，就像20年前没买房”。二季报刚更新，到底是新能源还是非新能源，俨然已经成为国本之争。我觉得这对于资本市场来说，不是一个好现象。最起码市场并不只有一个新能源可以投资，买在无人问津时，卖在人声鼎沸中，我觉得现在还有很多标的更有性价比。知名大V的这句话有一部分是对的，但还不够准确。可以改成“当下不买好股票，就像20年前没买房”。毕竟股票并不只有新能源嘛。未来好的股票比大部分房产的确定性、回报率都要更高。大部分好的股票，经过人的一段时间努力积累，都是可以购买的（20万一手的茅台，要开通港股通才能买的腾讯不在讨论范围内）；但是小部分确定性高的房产，很多人因为户口限制或需要验资，是没有资格去买的。
昨天无意中看到了天涯论坛的一个神贴，主楼一个叫KK的大神在2010年8月份对未来房地产走势的看法。简单来说，在他的分析中，房价会不停地上涨，以至于超出大部分人的购买能力，变成有钱人才能去买的东西。之后会推出房产税，但是会通过租金的上涨叠加到无房产的租客身上。这个过程会伴随着地产危机，央企和国企藉此承接大量土地并统一租赁市场，将征收“租税”的权力收回。毕竟房住不炒，并不等于人人都有自己的房子。在他的逻辑里，体质内与体制外是截然不同的。福利房与经济适用房是体制内的红利。不得不说，这种判断有时代性。他称很多人是傻空，即他们并不是没有钱买房，而是不愿意买房，或者总想买到更好的房子，从眼睁睁地看着房价上涨并因此咒骂，心生怨恨。他还指出，在很长时间内，房地产上涨是利大于弊，因为若不是房地产上涨，资金就会涌到农产品和大宗商品上，物价会被迅速抬高，这可不是把大米从5元一斤抬到10元一斤，可能直接抬到了500、1000元一斤，这必然会造成很大的社会问题。他还认为未来房地产行业会出现结构性行情，一线城市有虹吸效应，人口净流入，城市内部好地段的房子越来越多人买，但是一般地段的房子，以及包括广大四线、五线城市的房子，则面临着房价危机。因此大概率房价在一定时期内滞胀，通过社会物价以及工资收入的通胀，来缩小差距。这中间不计算资金的时间成本与机会成本。他总体逻辑比较清楚，但一些用语和观点很明显是10年前的特点，尤其是对体制的看法，这使得他的一些判断不可避免的有局限性。当然我这样评论是带有后见之明。最关键的是，他没有想到出生率会迅速下降，也没有想到近年来出现的躺平、回到县城的现象。让我印象深刻的是，2010年南京仁恒江湾城只要2万2一平，而现在成交价在7万5左右每平。2010年，北京一套房子也就100多万，每个月还四五千房贷就行，现在一套房子动辄就五六百万。买房投入资金较大，国家鼓励使用杠杆，持有周期较长，购买房产前左思右想反复考虑，以及过去二十年城市化的大趋势，使得买房上车就能致富成为社会观念里最坚固的思想钢印。的确，房地产投资本来就具有很多优秀投资的特征。这个帖子的意义，并不是他当年说的有多准，或者他说的有多神。10多年后的今天重新看这个帖子，得出的不应该是“无脑买房上车就能致富”这个结论——持有这样的观点，大概率就是韭菜了。毕竟教员曾说过，具体问题具体分析。2008年涨了一波之后，大家都觉得房价会调控，当年大家对买不买房、会不会下跌都吃不准，反复犹豫，左右横跳。倒放电影来看，实际上无论是在2010年买，2012年买，2015年买，都能吃到很不错的涨幅，或者说都是好价格。这能说明以后吗？我觉得未必。这个帖子带给我最大的感触是，无论什么时候都要去思考以后会怎么样。与其说那些人买的是房产，倒不如说他们买的是城市这只股票。当年买的是南京还是北京？买的是这个板块里面的哪一只股票？在交易前如何去分析、如何去把握趋势，其实这才是这个帖子的核心精妙之处。应当知道，无论什么时候买房都是不容易的事情。10多年前一套房子100万，但很多人月薪只有三四千，买房一样是很吃力的事情。况且，对于大部分人来说，股票可以不买，但是房子却不得不买。坚定志向，节衣缩食，咬牙切齿，掏空钱包才勉强上车，然后随着地段的升值，工资的上涨，几年时间换完了贷款，这才享受到了资产增值的快感。反复几次操作，不仅获得了因地皮抬价带来的房产增值，还享受了将其出租而收益稳定现金流。这看起来和股票很像，但本质上却股票不太一样。股票有价值的根本，在于企业经营模式的改善。只有企业本身持续不断的盈利，现金流健康，这个企业的股票才有价值。但是房地产本身并不能产生价值，它兜售的是一种稀缺性。稀缺性的产生，与现实政策，与叙事话语，与想象力都有关系。身处2022年去回顾这个帖子，应当学到的不是当年买房产，而应当是努力在年轻的时候，拓展自己的现金流，拼命地、尽力地、贪婪地将手中的现金换成可以永续增值的资产，这样才能轻松。当年的资产可能是房产，当下的资产可能是股票，任何选择都是有风险的，理性分析下的抉择往往会带来丰厚的回报，这才是这个帖子带来的意义。也是对知名大V那一句“当下不投新能源，就像20年前没买房”最完美的注脚。

2022年7月21日凌晨0时写于南京